对标日本处方外流的情况，我们认为中国长期处方外流市场规模将有1.1 万亿元的规模，市场空间巨大。过去线上处方药销售的“宽松“管理导致部分增量被从线下剥离。近些年国家陆续出台“双通道”、电子处方、长处方管理规范等政策不断加强线下药房的地位。而近期《办法》对网售处方药各项细则进行了严格的规定，进一步加强了线下药房处方承接的重要性，其明确指出未获取处方前，禁止通过自建网站或第三方平台提供处方药选择购买操作。规范化管理保障零售药店更能获得处方外流的增量。

1. 零售药店：核心逻辑坚挺，重视拐点机会 .......................................................................................................................................... 3
1.1 线下处方外流获取得到保障，头部连锁药店承接优势明显 .................................................................................................... 3
1.2 核心逻辑仍在，集中度提升驱动长期业绩增长 ........................................................................................................................ 4
1.3 拥抱互联网医疗，扩大竞争优势 ................................................................................................................................................ 6
2. 推荐标的................................................................................................................................................................................................... 8
3. 风险提示................................................................................................................................................................................................... 9