中信农业指数22Q1下跌5.47%，跑赢上证指数。农林牧渔各板块估值整体呈 上升趋势，目前已进入历史合理区间。一季度大宗农产品涨价+猪周期反转 预期加强，基金持仓比例继续上升。下半年大宗农产品价格或仍在高位震 荡，猪周期拐点即将来临，农业板块基金重仓市值比例或维持高位。

1 板块复盘：业绩分化加剧，估值与基金持仓双升 ............................ 4

1.1 种子板块业绩亮眼，生猪养殖利润承压..................................................... 4

1.2 子板块涨跌分化，行业估值有所回升......................................................... 5

1.3 机构持仓比例回升，板块由低配转为超配.................................................. 6

2 未来展望：农业产业链景气度回升，把握生猪与种业双主线 ................... 8

2.1 把握通胀主线，建议重点关注生猪与种业.................................................. 8

2.2 生猪板块：猪周期反转在即，龙头公司享受量利双增............................... 9

2.3 种业板块：玉米供需缺口持续，转基因驱动行业成长............................. 11

2.4 饲料板块：集中度持续提升，后周期行业来日方长................................. 14

2.5 宠物板块：消费恢复增长，宠物行业长坡厚雪........................................ 17

3 投资策略：把握通胀主线，坚守优质龙头 ................................. 20

3.1 投资主线：通胀背景下，农业板块景气度回升........................................ 20

3.2 重点公司推荐：坚守景气度回升板块优质龙头........................................ 21

4 风险提示 ............................................................ 27

4.1 极端天气及病虫害风险............................................................................. 27

4.2 存货减值风险............................................................................................ 27

4.3 动物疫病风险............................................................................................ 27

4.4 价格波动风险............................................................................................ 27