我国教育企业资本化路径主要历经三个阶段：第一阶段（2006 年-2008 年）、 第二阶段（2010 年前后）的企业资本化路径主要以美股为主。第三阶段（2013 年至 今）上市路径也开始分化，呈现美股、港股、A 股、新三板百花齐放的态势。

1.新三板深改持续推进，精选层将成为教育企业资本化路径的重要选择之一....... 4

2.精选层发行定价市场化导向明确，估值定价重要程度上升....... 6

2.1 相对估值法 ..... 7

2.2 绝对估值法 ..... 9

3.教育企业的估值定价方法论探讨 ........ 9

3.1 从美股、港股、A 股看教育企业适宜估值倍数.. 9

3.1.1 好未来（TAL.N）估值案例分析............. 12

3.1.2 新东方（EDU.N）估值案例分析 ............ 14

3.1.3 跟谁学（GSX.N）估值案例分析............. 16

3.1.4 新东方在线（01797.HK）估值案例分析 17

3.2 对标海外市场，探寻新三板精选层教育企业适宜估值方法....... 19

3.2.1 我们对精选层流动性的预测——精选层年化换手率或达 353%，长期看分化仍是新三板主基

调... 19

3.2.2 新三板精选层教育企业估值定价体系..... 22