处在变革趋势中的医疗健康产业，遭遇疫情阶段性扰动，目前投资者最大的困惑是如何面对估值的分化。我们认为核心仍然是中长期价值：一方面，要关注疫情带来的爆发增长契机中，蕴含有中国高科技输出中长期价值的细分领域，比如中国研发进度暂时全球领先的新冠疫苗相关领域、以核酸检测/火眼实验室为代表的精准医学技术输出、以呼吸机/监护仪为切入点的全球医疗器械市场机会；另一方面，对于本就享受政策红利的医疗设备、CRO/CDMO、零售、医药包材等方向，参考2003 年SARS 的影响，新冠疫情后预计国家对于公共卫生体系建设的投入将明显增加，上述细分行业的中长期发展空间有望进一步打开，预计龙头公司优势将越来越明显，企业会用业绩的持续高增长来消化估值。

投资聚焦 ........................................................................................................................... 1

板块回顾：业绩整体稳健，疫情下基金医药持仓创新高 ........................................................ 3

2019&2020Q1 业绩总结：疫情扰动不改稳健本色，非药板块景气更高 ........................... 3

基金持仓：医药股持仓水平处于近5 年高点，龙头个股配置集中 .................................... 4

疫情下的爆发增长契机，蕴含的中国高科技输出价值 ...................................................... 7

新冠疫苗研发进展：中国暂时全球领先，我们离全民接种还有多远？ ............................. 7

细究海外抗疫需求爆发：中国制造的全球市场增长契机 ................................................. 12

“火眼”模式全球拓展，公共卫生 “新基建”的中国技术输出 .............................................. 14

变革趋势下的医药行业中长期投资机会 .......................................................................... 17

透过疫情看医疗行业的长期发展，医疗卫生投入会继续加大 .......................................... 17

医疗器械（设备）：医疗体系建设红利驱动行业长期受益 ............................................... 18

CRO/CDMO：疫情扰动，不改行业中长期发展趋势 ...................................................... 23

医药零售：疫情催化互联网+，长期关注处方外流和行业集中度提升 ............................. 25

注射剂一致性评价：政策落地加速行业整合，药品包材升级带来百亿市场 .................... 29

风险因素 ......................................................................................................................... 31

投资策略 ......................................................................................................................... 33

产业观点更新 .................................................................................................................. 33

2020 年中期投资策略 ...................................................................................................... 33

重点公司分析 .................................................................................................................. 34