行情回顾：截至2020 年12 月8 日，沪深300 上涨22.29%，交运板块整体上涨1.39%，位居28 个申万一级行业的第21 位，跑输沪深300 指数20.90 个百分点，表现明显偏弱。与上半年相比，行业排名略有上升。

一、 “新冠”疫情对交运行业影响明显 .......................................................................6

1.1 行情回顾：交运板块走势偏弱，航运、航空、机场板块下半年明显改善 .................. 6

1.2 展望2021 年：关注修复行情，后疫情时代龙头公司长期价值突显 .......................... 7

二、 航空：复苏反弹行情开始启动...........................................................................8

2.1 疫情持续导致市场需求低迷，航空公司普遍亏损 .................................................... 8

2.2 市场需求回暖，长期增长趋势并未发生变化 ........................................................ 10

2.3 油价和汇率帮助企业改善疫情期间业绩表现 ........................................................ 12

2.4 PB 处于历史底部，疫苗研发情况有望刺激估值回升 ............................................. 13

2.5 重点推荐：春秋航空 .......................................................................................... 13

三、 机场：核心资产价值犹存，关注后疫情时代国际航线发展情况 .......................14

3.1 承担抗疫压力，业绩大幅下滑 ............................................................................ 14

3.2 国内需求筑底，疫苗研发进度决定行业全面复苏时机 ........................................... 16

3.3 吞吐量是核心评价指标，非航收入需要旅客买单 .................................................. 16

3.4 核心资产定位，具备长期成长价值 ...................................................................... 18

3.5 重点推荐：深圳机场 .......................................................................................... 18

四、 快递：关注龙头企业业务壁垒优势..................................................................19

4.1 疫情带来线上消费高速增长 ................................................................................ 19

4.2 网购带来快递业绩高增长，网购人口扩大打开后续成长空间 ................................. 19

4.3 时效件与经济件边界逐渐模糊、集中度持续提升，“以价换量”的发展格局仍将持续 . 21

4.4 重点推荐：顺丰控股 .......................................................................................... 22

五、 高速：“自驾”引领公路增长， REITS 重塑商业模式.......................................23

5.1 免费政策影响渐消，出行方式改变渐显 ............................................................... 23

5.2 补偿政策有待落地，REITS 重塑商业模式 ........................................................... 25

六、 投资建议 ........................................................................................................25

七、 风险提示 ........................................................................................................26