净资产收益率（ROE）被广泛应用，代表公司为股东创造价值的能力。ROE 立足股权投资者视角，衡量公司运用自有资本的效率。当公司ROE 超过其股东预期回报率，即公司为股东创造了超预期回报，反之则股权价值附加值为负。

1. 净资产收益率（ROE）：为股东创造价值.................................................................... 5

2. 全A：2018-2020 年利润率驱动ROE 提升................................................................. 6

3. 各板块：上游原料整体稳定，下游消费盈利表现分化................................................. 7

4. 结合ROIC & ROE 判断企业盈利能力....................................................................... 13

4.1. 全A：去杠杆周期下市场ROE 与ROIC 差异收窄.......................................... 13

4.2. 各板块：上游去杠杆指标差异收窄，房建板块指标分化最为显著................... 14

4.3. ROIC VS ROE 四象限.................................................................................... 20

5. 风险提示.................................................................................................................... 21