产业链价格筑底，电站IRR 上行，新增装机预期上调。上半年硅料放 量带动产业链价格快速下行，根据Infolink 最新报价，集中式项目182/210mm 单玻PERC 组件的均价1.22 元/W；基于假设条件，我们测算地面单站的项 目IRR 和资本金IRR 分别为10.8%和25.6%；若考虑储能，项目IRR 和资本 金IRR 分别为10.3%和23.7%。在当前较高的收益率水平下，CPIA 上调全 年装机预期， 预计2023 年全球新增装机305-350GW ， 我国新增装机 120-140GW，行业景气度向好。

1. 产业链价格筑底，电站IRR 持续上行，新增装机预期上调......................................................................................6

1.1 主产业链供大于求，产业链价格筑底..................................................................................................................... 6

1.2 组件价格历史低位，终端收益率上行，新增装机预期上调................................................................................. 8

1.3 行业估值处于低位，机构持仓持续下行............................................................................................................... 12

2. 新技术百花齐放，重点布局XBC 产业链...................................................................................................................14

2.1 PERC 效率接近天花板，N 型替代大势所趋......................................................................................................... 14

2.2 TOPCon 产业化进程加速，HJT 降本路线明确..................................................................................................... 15

2.3 BC 电池有望成为未来主流技术..............................................................................................................................18

3. 钙钛矿产业化进程加速................................................................................................................................................. 23

3.1 钙钛矿电池在理论效率、工艺、成本三方面具有优势....................................................................................... 23

3.2 百MW 级产线运行顺利，GW 级产线落地可期.................................................................................................. 28

4. 推荐/建议关注标的及投资建议.................................................................................................................................... 29

5. 风险提示......................................................................................................................................................................... 30