本文从消费者和医美机构两端剖析，建立了玻尿酸产品评价体系。通过对国内外玻尿酸市场发展追溯发现：中外玻尿酸消费结构存在较大差异，我国玻尿酸产品填补空白红利期已过，差异化与下沉市场是突围关键，未来竞争是当下头部品牌的角逐，玻尿酸品牌未来的成长路径是向医美综合服务商发展。

1 玻尿酸产品在竞争中获胜的关键因素是什么？ ....................................................................... 5
1.1 玻尿酸产品的分类 ................................................................................................................................... 5
1.2 消费者：国内外品牌互有千秋，并非完全碾压 .................................................................................... 6
1.2.1 可靠性：国内外产品并无明显差异................................................................................................ 6
1.2.2 维持时间：国外品牌显著占优 ....................................................................................................... 7
1.2.3 注射效果：国外产品的抗形变能力和自然度更佳 ........................................................................ 8
1.2.4 价格：国产品牌更贴近市场真实消费水平 .................................................................................... 9
1.3 机构端：在引流与直接获利中做选择 ................................................................................................... 9
1.3.1 获利：国外品牌利润空间更大 ....................................................................................................... 9
1.3.2 定位：低成本or 差异化，国产品牌渐露头角 ............................................................................ 10
1.3.3 渠道：医生培训&品牌知名度 ....................................................................................................... 11
2 玻尿酸行业发展的催化剂/风险是什么？................................................................................ 12
2.1 复盘美国市场，医美项目风水轮流转 ................................................................................................. 12
2.1.1 玻尿酸产品如何崛起、缘何下滑？.............................................................................................. 12
2.1.2 国外玻尿酸产品巨头发展启示录 ................................................................................................. 15
2.2 国内市场方兴未艾，头部品牌角逐竞争格局 ...................................................................................... 17
2.2.1 国内玻尿酸市场高速发展，水货现象难以根除 .......................................................................... 17
2.2.2 现有品牌角逐，竞争格局内部变动.............................................................................................. 20
3 投资建议 ..................................................................................................................................... 24
3.1 爱美客：聚焦差异化产品，引流医美潮流.......................................................................................... 24
3.2 华熙生物：全产业链布局龙头，终端领域再兴风浪 .......................................................................... 25
4 风险提示 ..................................................................................................................................... 25