煤炭板块今年以来涨幅持续落后于指数，近期反弹的持续性也弱于其他周期板块。市场主要担心板块的长期景气以及宏观复苏的确定性，难以对板块持续提升估值。但从目前的经济恢复程度以及流动性的角度观察，宏观因素对板块影响的弹性在增加，行业龙头公司长期前景并不悲观，优质龙头公司估值修复空间明确，有配置价值。

投资聚焦 ........................................................................................................................... 1

经济活动与煤炭需求弹性 .................................................................................................. 1

宏观层面因素或支撑下半年煤炭需求改善 ......................................................................... 1

货币等流动性层面变化也利好板块估值修复 ..................................................................... 5

下半年煤价边际改善概率大............................................................................................... 6

长周期预期的分歧：煤炭股估值应该提升吗？ ................................................................. 9

长期悲观预期来自于能源结构的调整 ................................................................................ 9

长期需求调整的同时，供给也有望出现新格局................................................................ 10

美国数据显示：即便煤炭消费占比下降，长期煤价还是上涨的格局 ............................... 12

风险因素 ......................................................................................................................... 14

投资策略：关注中报向好的低估值龙头公司 ................................................................... 14