受到降电价和用电增速放缓的双重压力，2019 年我国电网累计投资4856 亿元，同比下降9.6%，不及预期。展望2020 年，新冠疫情影响经济，叠加国网换帅、“十三五”收官之年到来，电网有望适时调整投资规划，或积极承担逆周期调节责任，资本开支有望不降反增。

一、特高压蓄势待发，风光补贴问题或缓解 .. 2

（一）电网投资有望回暖，特高压成为重要方向 ......................... 2

（二）“第八批”目录开始申报，风光补贴问题或得到缓解 ..... 5

二、能源变革进行时，新能源行业大势所趋 .. 7

（一）“清洁+安全”是新能源发展的核心驱动力 ....................... 7

（二）新能源汽车进入全球化、高端化的新时代 ....................... 10

1. 国内新能源汽车行业进入“后补贴”时代 ......................... 10

2. 大车企纷纷加大新能源汽车投入力度，海外市场将提速 . 13

（三）新能源发电向平价迈进，光伏技术革命仍在路上 ........... 16

1. 风电抢装继续，海风蓬勃向上 ................ 18

2. 光伏海外需求逐渐爆发，成本下降仍有潜力 ..................... 21

三、新能源汽车产业链已经触底，光伏需求或企稳回升 .......... 24

（一）新能源汽车：2 月销售1.3 万辆，全年或先抑后扬 ........ 24

（二）风电：抢装继续，增长稳健 .................. 26

（三）光伏：2020 年国内光伏新增装机或回暖 .......................... 26

（四）电网：投资有望回暖，特高压发力 ...... 28

（五）工控：“产业升级+国产替代”仍是趋势 ......................... 28

（六）氢能：技术不断进步，产业仍在蓄势 .. 29

四、行业面临的问题和建议 ........................... 29

（一）现存问题 ..................... 30

1. 国内新能源补贴退坡趋势已定 ................ 30

2. 部分区域内能源消纳仍面临一定挑战 .... 30

3. 充电桩等配套设施供给不足 .................... 30

（二）建议及对策 .............................................. 31

1. 发电成本仍有下降空间，“绿证+消纳保障机制”加速落地 ........................ 31

2. 双积分政策行业中长期增长有托底作用  31

3. 补贴有望后移，配套措施或加速完善 .... 32

五、新能源行业在资本市场中的发展情况 .... 33

（一）行业属于新兴产业，上市公司多在2009 年之后上市 ..... 33

（二）板块走势强于沪深300，估值逐步回升 ............................ 33

六、投资建议及股票池 ..... 34

七、风险提示 ..................... 35