传媒行业整体表现：1）21 年：行业回暖。21 年营收增速 8.43%，归母净利润增速 255.11%， 20 年营收增速为-3.33%。 ） 22Q1：营收表现稳定。22Q1 传媒行业营收 1189.6 亿元，同比 下滑 2.97%；归母净利润 93.16 亿元，同比下降 21.94%；毛利 率 31.76%，较 20 年上涨 0.69%；净利率 8.27，较 20 年下降 1.5% 2、传媒行业分行业表现：1）21 年：影视院线板块因 20 年低 基数，21 年营收获高增长。营收方面，2021 年除电视广播营收 同比下降 4.32%外，其余子版块营收均正向增长。其中影视院 线板块 20 年营收 277.77 亿元，远低于 19 年 534.61 亿元，21 年营收 414.41 亿元，低基数导致 21 年获 49.19%高增速。归母 净利润方面，出版和电视广播实现归母净利润正增长，广告营 销、数字媒体、影视院线、游戏板块归母净利润均出现下滑。

1 传媒行业整体表现：21 年行业回暖，22Q1 保持稳定............................................................ 4

1.1 2021 年年报：行业回暖，归母净利润大幅增长................................................................................... 4

1.2 2021 年年报：毛利率提升显著，期间费用率小幅提升....................................................................... 5

1.3 2022 年一季报：营收小幅下滑，毛利率稳定....................................................................................... 5

2 传媒行业分行业表现：主要板块业绩仍具稳定性................................................................... 6

2.1 2021 年年报：影视院线板块因 20 年低基数，21 年获高增长............................................................ 6

2.2 2022 年一季报：出版、游戏板块仍具韧性 .......................................................................................... 7

3 重点关注：三七互娱、吉比特、芒果超媒、分众传媒........................................................... 9

3.1 三七互娱：22Q1 长周期产品稳健，重点关注蚂蚁 SLG ............................................................................ 9

3.2 吉比特：22Q1 平稳波动，静待奥比岛手游上线 ..................................................................................... 10

3.3 芒果超媒：Q2-Q4 节目排期有望逐季改善 ............................................................................................... 11

3.4 分众传媒：疫情拖累 Q1，消费品客户基本盘稳定支持长期逻辑 ......................................................... 12

4 投资建议..................................................................................................................................... 13

5 风险提示..................................................................................................................................... 13