行业情况：2022 年（1.1-12.31）上证指数下跌15.13%，创业板指下 跌29.37%，沪深300 指数下跌21.63%。传媒（申万）板块下跌26.07%， 跑输上证指数10.94pct。2022 年传媒（申万）指数涨跌幅在31 个申万一 级行业指数中位列第30。

1. 行业整体分析...................................................................................................................................................................6

1.1. 传媒行业表现回顾...............................................................................................................................................6

1.1.1. 传媒板块表现...........................................................................................................................................6

1.1.2. 传媒指数处于历史中枢.......................................................................................................................... 6

1.1.3. 传媒个股表...............................................................................................................................................7

1.2. 核心子板块及标的...............................................................................................................................................9

1.2.1. 核心个股估值表.................................................................................................................................... 10

2. 广告营销.........................................................................................................................................................................10

2.1. 市场表现.............................................................................................................................................................10

2.1.1. 国内广告行业复苏路径........................................................................................................................ 12

2.2. 互联网广告公司.................................................................................................................................................15

2.2.1. 对标美国市场，防疫后期市场恢复加速............................................................................................15

2.2.2. 关注后疫情时代的市场复苏................................................................................................................ 15

2.3. 非互联网广告公司.............................................................................................................................................17

2.3.1. 对标4A 广告公司..................................................................................................................................17

2.3.2. 分众传媒.................................................................................................................................................19

2.3.3. 兆讯传媒.................................................................................................................................................21

3. 游戏行业.........................................................................................................................................................................23

3.1. 市场表现.............................................................................................................................................................23

3.2. 国内游戏.............................................................................................................................................................26

3.2.1. 腾讯.........................................................................................................................................................27

3.3. 海外市场.............................................................................................................................................................30

3.3.1. 三七互娱.................................................................................................................................................31

4. 电影行业.........................................................................................................................................................................32

4.1. 产业链梳理.........................................................................................................................................................32

4.2. 海外电影行业复盘.............................................................................................................................................34

4.3. 市场空间测算.....................................................................................................................................................36

4.4. 重点关注公司.....................................................................................................................................................38

4.4.1. 光线传媒.................................................................................................................................................38

4.4.2. 中国电影.................................................................................................................................................40

4.4.3. 万达电影.................................................................................................................................................44

4.4.4. 猫眼娱乐.................................................................................................................................................48

5. 风险提示.........................................................................................................................................................................51