截止2021 年6 月30 日收盘，国防军工板块走势弱于大盘，在28 个申万一级行业中，国防军工板块涨跌幅排名倒数第3。2021Q1 军工板块业绩持续高增长，板块营业收入实现较大增长，受船舶制造板块利润率下降的影响归母净利润有所下滑。一季度末基金重仓持股中军工比例较上个季度末出现下滑，为五年的偏低水平。申万国防军工板块估值位于43.7%的历史百分位水平，航天装备、航空装备、地面兵装、船舶制造板块估值分别位于30.25%、29.41%、0%和74.79%的历史百分位水平。

1. 军工板块总体回顾..............................................................................................5

1.1. 军工板块涨跌幅位于市场末游，流动性影响较大 ...............................................................5

1.2. 2021Q1 板块业绩持续稳健增长，行业保持高景气度.........................................................6

1.3. 基金重仓比例处于低位，持仓集中于航空装备板块 ...........................................................8

1.4. 板块估值 .................................................................................................................................10

2. 业绩为“锚”，超配航空制造等高成长赛道....................................................13

2.1. “十四五”先进战机加速列装，航空产业链景气度自上而下传导......................................13

2.1.1. 强国必先强军，先进战机有望持续加速列装.......................................................................................... 13

2.1.2. 航空产业链产能扩张仍在持续，企业现金流大幅改善.......................................................................... 15

2.2. 航空产业需求旺盛，超万亿市场规模带动行业中长期发展 .............................................16

2.2.1. 先进军机需求井喷是本轮航空产业链高景气度的内在动因.................................................................. 16

2.2.2. 民用航空市场空间广阔，为产业发展打开长期空间.............................................................................. 18

2.2.3. 国产航空发动机作为制造业核心能力列入“十四五”规划...................................................................... 20

3. 国防信息化重要性不断提升，“军转民”迎来重要发展机遇........................22

3.1. 国防信息化是国防与军队现代化的标志 .............................................................................22

3.2. 军工电子助力孵化我国半导体产业实现全面自主可控 .....................................................26

4. 投资建议............................................................................................................29

4.1. 军工板块基本面大幅改善开始兑现，超配军工正当时 .....................................................29

4.2. 业绩为“锚”，重点配置航空制造等高成长赛道..................................................................29

4.3. 重视军工“硬科技”属性，军民两用市场打开行业长期发展空间......................................31

4.4. 重点标的推荐 .........................................................................................................................31

4.4.1. 中航沈飞：2021Q1 业绩扣非稳定增长，关联交易预计大幅提升........................................................ 31

4.4.2. 中直股份：一季度业绩大幅增长，全年业绩高增长可期...................................................................... 32

4.4.3. 航天发展：电子蓝军龙头标的，内生外延蓄积高速增长新动能.......................................................... 32

4.4.4. 利君股份：受益军机加速放量，部组件装配助力再上新台阶.............................................................. 33

4.4.5. 西菱动力：一季报大幅扭亏，业绩拐点已现.......................................................................................... 33

4.4.6. 华伍股份：制动器高速增长，军工业务受益航空装备加速放量.......................................................... 34

4.4.7. 振华科技：军用电子元器件龙头，转型升级释放新的成长动能.......................................................... 34

4.4.8. 宏达电子：大幅定增扩产，再次验证行业高景气度.............................................................................. 35

4.4.9. 高德红外：红外热成像行业龙头，民营军工集团开拓者...................................................................... 36

4.4.10. 爱乐达：业绩高增长持续超预期，部装助力实现跨越式发展.............................................................. 36

4.4.11. 豪能股份：汽车业务筑底反弹，布局军工业务打造新增长点.............................................................. 37