核电价值或被严重低估，短中期看价值回归，远期看成长性带来价值提升核电与水电具有较强相似性，但 2020 以来 PB(LF)中枢 1.6x 左右显著低于水电的 2.2x。我们以中国核电为例采用DC 测算其所有核电机组价值，在 3.2%/7% 的贷款利率/贴现率下其在役/所有通过核准的核电机组归母价值1686/2025 亿元，中核 9 月 22 日市值 1375 亿（含 14.5GW 新能源估值），核电价值或被严重低估，短中期看好核电价值回归；远期核电价值提升有望得益于机组延寿，但更关键的是常态化审批下新机组投产，我们测算每投产一台120万千瓦三代机组带来148亿元内在价值增厚（投产时间点上）。推荐中国核电及类似测算下估值仍有较大提升空间的长江电力。