预计经销商短期受益于供给偏紧，利润具备弹性；中长期来看，消费升级和电动化是并行的趋势，且市场尚未对经销商的渠道价值和ROE 变化趋势充分认知，预计创造效率的优质经销商有望在中长期持续扩大市场份额。除此之外，二手车业务未来发展空间大，预计将持续贡献增量收入。在经历估值调整后，当前港股三家经销商的配置价值凸显，我们持续看好中升控股、美东汽车、永达汽车三家龙头经销商的盈利提升能力，预计其渠道价值会在智能电动车时代得到重估，均重申“买入”评级。

21H2 展望：芯片供给紧缺带来利润弹性 .......................................................................... 3
总量：21Q3 豪车销量预计同比约-15% ............................................................................ 3
价：经销商新车毛利率预计+2pcts，毛利整体逆势上升 ................................................... 4
行业趋势：豪车消费升级和电动化双线并行 ..................................................................... 7
消费升级趋势持续，豪车渗透率有提升空间 ..................................................................... 7
代理模式利好ROE，电动化对售后ASP 的影响有限 ....................................................... 7
中长期发展：二手车业务打开空间 ................................................................................. 10
风险因素 ......................................................................................................................... 13
投资建议 ......................................................................................................................... 13