市场供需渐归常态，新型消费快速发展。2020 年一季度 CPI 同比上涨 4.9%，涨幅比去年同期扩大 3.1pct，比去年四季度扩大 0.7pct。分月看，涨 幅呈逐月回落态势。随着疫情影响进一步得到控制，囤货性消费逐渐转回 到一般生活必需品刚需消费，市场供需水平逐渐回归常态。一季度社零总 额同比下降 19%，降幅比 1-2 月份收窄 1.5pct。受新冠肺炎疫情影响，居民 大幅减少外出购物和就餐活动，1-2 月份消费品市场短期下滑明显。3 月份 市场销售开始好转，消费市场转型升级持续推进，“宅经济”带动新型消费 加快发展。疫情发生后，中央和地方密集出台减税降费、减免租金、稳岗 补贴和金融支持等多项政策措施，随着全国疫情防控形势持续向好，各地 区生产生活秩序有序恢复，前期受到抑制的消费需求得到有效回补。

1.市场供需渐归常态，新型消费快速发展 ........ 5

1.1 食品 CPI 居高，供需回归常态... 5

1.2 线上渠道渗透率提升，可选消费反弹有待时日.... 6

1.3 六方面促进消费扩容提质，释放鼓励回补式消费积极信号............ 7

1.4 传统业态加速转型，必选刚需利好超市 . 8

2. 超市营收规模稳健增长，百货连锁收入利润承压明显 ........ 10

2.1 百货+综合：19 全年利润增速较好，20Q1 收入利润降幅明显..... 10

2.2 超市：销售收入稳健增长，成本上涨压缩利润空间........ 12

2.3 专营连锁：利润降速逐季扩大，业绩分化强者恒强........ 14

2.4 电商及服务：营收增速持续放缓，利润增速波动较大.... 16

3. 2020Q1 基金持仓：行业维持低配状态，永辉超市加仓最多 ............. 18

3.1 一级行业：行业维持低配状态，Q1 低配比例有所回升.. 18

3.2 重仓个股：永辉超市重仓持股最多、基金加仓数量最大............. 18

4.投资建议及个股推荐 .......... 20

5.风险提示 .. 21