受新冠疫情影响，1-5 月社零售总额下降 13.5%。其中必选消费品韧性较 强整体仍有增长，可选承压且品类分化明显，此外电商表现突出增长 11.5%。行业特征中产品力升级以及年轻客群偏好变化下国货迎来崛起契 机，同时渠道端线上化趋势加速，疫情催化直播等新业态成为新常态。

行业回顾：疫情影响基本面，分化与复苏并行..... 6

行业数据：受疫情影响行业承压明显，Q2 月环比持续回升..... 6

板块行情：上半年表现靠前，超市及百货先后领涨 ... 8

行业特征一：国货品牌崛起，产品升级叠加年轻客群认同度提升.......... 9

行业特征二：线上化程度进一步加强，疫情催化新业态成为新常态 .... 10

化妆品：景气度依旧高位，国货品牌快速成长... 12

疫情下基本面表现依旧坚韧，未来发展前景明朗..... 12

线上化红利打破行业增长天花板，新媒体营销实现快速拉新 . 13

产品力提升为未来大势所趋，功能性护肤风口不断崛起 ........ 14

公司发展情况：板块龙头表现由于行业平均水平，发展路径较为清晰. 15

生鲜超市：疫情突显刚需优势，未来仍看异地扩张 ......... 16

疫情突显刚需优势，营收延续双位数增长.. 16

未来仍看异地扩张，疫情凸显龙头供应链优势......... 17

公司发展情况：疫情期间普遍受益，龙头表现较优 . 19

黄金珠宝：疫情影响明显，下半年需求有望释放 ............. 20

行业情况概述：可选属性强，受疫情影响明显......... 20

婚庆刚需有望在下半年释放，直播打开渠道空间..... 21

公司发展情况：龙头集中度仍有提升空间.. 24

百货：基本面稳步回升，免税主题提振板块估值 ............. 26

大环境承压叠加疫情冲击影响短期基本面，未来有望稳步复苏............ 26

免税主题有望提振板块情绪，消费回流为大势所趋 . 27

公司情况：免税主题催化百货估值回归，地方国资迎发展机遇............ 29

投资建议：拥抱强内需时代，把握三条主线 ...... 31

“新”刚需崛起：悦己型个性化消费随年轻中产崛起而越发刚性........ 31

传统刚需稳健：需求稳健向上，格局加速优化，龙头确定性优势明显. 32

新渠道激活：电商及免税赋能，激活内需市场......... 33

投资标的：积极把握优质赛道龙头 ............ 34

国信证券投资评级.... 38

分析师承诺  38

风险提示.... 38

证券投资咨询业务的说明....... 38