summary＃ 矿业股的投资逻辑：周期低点是抄底价值创造型的良机。矿业企业是强周期企业，由于利润=价格*销量-成本，商品价格的高波动性决定了矿业企业的盈利绝大部分由商品价格决定，而优秀的企业，其盈利中枢一定程度上能穿越周期而不断抬升，周期低点是抄底这类价值创造型企业的良机。

从全球矿业股寻找紫金阿尔法属性的核心驱动力................................................. - 4 -

1、矿业股的投资逻辑：周期低点是抄底价值创造型的良机 .............................. - 4 -

2、海外优质矿企：兰德黄金+南方铜业，两类优秀代表 .................................... - 5 -

2.1、兰德黄金：并购扩张保障产量持续增长.................................................... - 5 -

2.2、南方铜业：依托优势资源实现产量扩张.................................................... - 8 -

2.3、股价的超额收益来源：价值创造型，EPS 和估值驱动 .......................... - 13 -

3、什么样的矿业企业能够成为价值创造型的矿业股？ .................................... - 15 -

3.1、矿业企业主要赚的是什么钱？ ................................................................. - 15 -

3.2、不同路径：南铜靠天赋扩产，兰德靠并购勘探 ...................................... - 16 -

4、从全球矿业股寻找紫金阿尔法属性的核心驱动力 ........................................ - 17 -

4.1、并购：相对同行更低成本的收购，为资产升值提供空间 ...................... - 18 -

4.2、勘探/增储：卓越识矿能力，为资源内生增长提供动力 ........................ - 20 -

4.3、降本增效：变低效矿山为优质资产，赚资产升值的钱 .......................... - 22 -

5、行业评级与风险提示 ........................................................................................ - 22 -