行业经历两年半调整，自20Q3 开始进入向上复苏周期，看好汽车各细分板块。乘用车进入回升阶段，新能源汽车热销产品将推动C 端21 年高增长，重卡国五升国六创造千亿市场，客车迎来均值回归。行业处于复苏起点，维持“推荐”评级。

一、投资摘要 ................................................................................................................ 8

二、复苏的拐点，2021 行业多点开花 ........................................................................ 10

（一）展望2021：乘用车行业增长+12.7% ............................................................... 10

（二）展望未来10 年：千人保有量达到350 辆是大概率事件 .................................. 11

（三）乘用车：复苏的拐点，2021 年+12.7% ........................................................... 12

（四）客车：行业或将迎来迎来提升，龙头企业市占率提升 ..................................... 16

（1）公交车：保有量持续增长，新能源渗透率提高 .................................................. 17

（2）座位客车：结构发生变化，龙头市占率提高 ..................................................... 18

（3）校车：竞争格局稳定，龙头市占率高 ................................................................ 19

（4）卧铺及其他：以小型车为主 ............................................................................... 20

（5）海外市场空间大，疫情后中国龙头企业可能加速打开海外市场 ........................ 20

（五）燃料电池汽车技术有望率先在商用车领域推广 ................................................ 21

（1）燃料电池是一种非常有前景的能源技术 ............................................................. 21

（2）燃料电池的系统组成 .......................................................................................... 21

（3）乘用车：量产规模对成本影响 ........................................................................... 22

（4）客车：规模小是造成高成本的主要因素 ............................................................. 24

（5）国内产业链有望迎来发展机会 ........................................................................... 25

（六）重卡：20H1 高景气度超行业预期，预判维持全年高景气度............................ 26

（1）行业现状与预判 ................................................................................................. 26

（2）行业周期性减弱，国三换新加速，治超提高需求 .............................................. 27

三、国六尾气后处理板块：三年维度快速成长板块开启 ............................................ 32

（一） 国六尾气后处理板块：三年维度快速成长板块开启 ....................................... 32

（二） 国家推广态度坚决，板块快速发展进度确定性高 ........................................... 32

（三） 国六升级技术指标变化情况 ........................................................................... 34

（四）柴油机尾气后处理方案 ..................................................................................... 35

（五） 主流国六技术路线与市场测算 ........................................................................ 36

四、电动化：全球电动化进程加速，助力C 端崛起 ................................................... 39

（一）国内：新车投放加速，C 端需求崛起，步入加速渗透期 .................................. 39

（1）下半年销量强势增长，行业步入加速渗透期 ..................................................... 39