11 月社融存量增速9.4%，环比回升0.1 个百分点：11 月，社融新 增2.45 万亿，同比多增4556 亿元，政府债同比大幅多增仍是主 要拉动因素。7 月末政治局会议后，财政明显发力，政府债发行放 量，以及特别国债推出，8-11 月政府债累计同比多增3.09 万亿 元。

1 11 月社融存量增速9.4%，环比回升0.1% ................................................................... 3

2 需求仍相对疲弱 ............................................................................................................... 4

3 M1 同比增速1.3%，增速环比下行0.6% ..................................................................... 5

4 投资策略 ........................................................................................................................... 6

5 风险提示 ........................................................................................................................... 6