全球疫苗行业具有高进入壁垒的产业特征，优质疫苗的商业化价值不亚于一般治疗性创新药。目前，全球疫苗产业呈现寡头垄断的格局，GSK、默沙东、赛诺菲、辉瑞四大疫苗巨头合计占据着90%以上的市场份额。行业高进入壁垒主要与后期疫苗开发的高成本有关，特别是与生产、大规模临床疗效研究和商业化相关的成本，常常阻碍小型生物技术公司进一步开发。相反，bigpharma 拥有更大的财政资源、商业化能力和生产设施，在推动候选疫苗通过第三阶段的开发和商业化过程中占据重要位置。创新药的估值往往基于产品未来现金流的折现，优质疫苗具有放量曲线陡峭且技术迭代慢、生命周期长的特点，产品上市后现金流实现较快且平台期较长，因此优质疫苗的商业化属性不亚于一般治疗性的创新药。

一、前言 ............................................................................................................................. 5

二、疫苗产业特征与产业链分析 ......................................................................................... 5

（一）人用疫苗的发展历程与技术路径 ..................................................................... 5

（二）疫苗产业链分析-研发：研发周期较长，临床研究、生产工艺与鉴定方法需协同一致 ......................... 8

（三）疫苗产业链分析-生产：原液生产是核心，后处理成本相对较高可进行产业转移........................ 11

（四）疫苗产业特征：BIG PHARMA 主导商业化，成本结构异于制药行业 .............. 13

（五）疫苗产品属性：优质疫苗的商业化价值属性不亚于创新药 ........................... 13

三、全球疫苗产业发展现状及趋势 ................................................................................... 15

（一）全球疫苗市场规模超300 亿美元，已形成寡头垄断格局 .............................. 15

（二）新型疫苗、多联多价疫苗为主要发展方向，新技术平台不断涌现 ................ 16

四、数据透视全球疫苗市场结构 ....................................................................................... 18

（一）全球疫苗市场结构-VOLUME：非洲与东南亚为主，SELF- MICS 与GAVI 为主要采购方................ 18

（二）全球疫苗市场结构-VALUE：欧美与SELF- MICS 市场占主导 ......................... 20

（三）全球疫苗市场结构-价格体系：欧美＞自购中等收入国家＞GAVI .................. 21

（四）全球疫苗市场结构-供应体系：疫苗巨头主供欧美，各地更倾向于本地化产品................. 23

五、风险提示 .................................................................................................................... 25

六、附录：GAVI 为发展中国家的疫苗可及性做出巨大贡献 ............................................. 25