三季报总结：吨价印证高端化韧性，成本承压。收入端：销量分化，吨 价加速提升。啤酒企业单三季度收入端表现出现分化，青岛啤酒/燕京啤酒 / 重庆啤酒/ 珠江啤酒/ 惠泉啤酒营业收入分别同比- 4.6%/+8.5%/+6.5%/+6.0%/+4.2%。量：单三季度来看，青岛啤酒/燕京啤酒 /重庆啤酒/珠江啤酒/惠泉啤酒/百威亚太（亚洲西部）销量分别同比- 11.3%/+4.2%/+5.3%/+1.8%/+6.0%/+1.1%。价：青岛啤酒/燕京啤酒/重庆啤 酒/ 珠江啤酒/ 百威亚太（ 亚洲西部） 吨价分别同比 +7.5%/+4.1%/+1.1%/+4.3%/8.8%。盈利端：成本改善仍需时间，费用控制 良好。受原材料价格影响，啤酒企业成本端持续承压，23Q3 青岛啤酒/重 庆啤酒/ 珠江啤酒/ 惠泉啤酒/ 百威亚太吨成本分别为 2442/2420/2083/1889/2350 元/ 吨， 同比+2.5%/+3.4%/+2.5%/- 0.9%/+1.9%。

1. 2023 年三季报总结：吨价印证高端化韧性，成本承压 ............................ 3

1.1. 收入端：销量分化，吨价加速提升 ....................................... 3

1.2. 盈利端：成本改善仍需时间，费用控制良好 ............................... 4

2. 行业趋势：短期销量承压，中长期高端化仍确定 ................................. 7

3. 投资建议：重点关注结构提升及成本下行 ...................................... 10

4. 风险提示 .................................................................. 10