2019 年以来，部分建筑央企收入增速达近年最高水平，然而归母净 利润增速慢于收入增速，主要由于少数股东损益规模的增长。以中国建筑 为例，2019 年前三季度，其净利润增速为 16.5%，与收入增速相当；由 于其少数股东损益增长达 34%，致其归母净利润增速仅为 9.8%。

1、 少数股东损益对企业利润增速边际影响较大 .......3

1.1、 主要建筑央企已接近负债率考核目标.... 3

1.2、 少数股东损益影响归母净利润增速 ....... 4

2、 永续债利息影响少数股东权益.5

2.1、 永续债简介.. 5

2.2、 永续债利息偿付对报表的影响  6

2.3、 部分央企子公司层面永续债发行加速.... 7

3、 永续债融资成本与税务筹划 ....8

3.1、 永续债实际融资成本较高........ 8

3.2、 税务政策调整，影响永续债实际成本.... 8

4、 永续债税收政策调整对主要企业的影响 9

4.1、 税收政策调整将减少建筑企业实际利息支出....... 9

4.2、 税收政策调整对于 EPS 的影响............. 9

4.3、 永续债税收调整对 2019 年前三季度业绩影响.. 10

5、 投资建议...11

6、 风险提示...11

7.附录一...........12