2019 年，国防军工指数累计上涨22.08%，跑输沪深300 指数，在中信29 个子行业中排名15 位。子板块方面，国防信息化涨幅最大，达到23.30%。板块估值59X，为十年内25.54%分位点，板块估值趋于合理。2019Q3 基金重仓持股比例为2.22%，环比略微提升0.19pct。

一、行情回顾：军工行业涨幅较好，估值持续下降 ..... 4

（一）2019 年国防军工板块呈现阶段性行情 ....... 4

（二）国防信息化板块涨幅较大，次新股涨幅靠前 .......... 4

（三）板块估值仍为14 年中期水平，估值持续回落 ........ 5

（四）重仓持股比例略有回升，板块投资价值显著 .......... 6

二、基本面向好：装备费占比不断提升，军工业绩持续向好 ... 8

（一）军费保持稳定增长，新版国防白皮书发布  8

（二）军改影响消除+“十三五”后期军品采购加速 .......... 10

（三）MSCI 持续扩容，北上资金有望增持军工上市公司 ........... 12

（四）军工三季报持续向好，航空子板块业绩贡献最大  13

三、改革不断深化：央企改革不断推进，军工资产证券化值得期待 ... 15

（一）国企改革：军工企业开展新一轮战略重组，股权激励有望逐步开展 .......... 15

（二）资产证券化：军工资产证券化加速，央企资产注入值得期待 ........ 18

（三）定价机制改革：目标价格管理机制正式落地，进一步激励企业降本增效... 20

四、发掘细分行业投资机会，军机+航发+连接器行业景气度向上 ...... 22

（一）军机：总体数量不足，新机型值得期待 .. 22

（二）航空发动机：工业皇冠上的明珠，市场空间可达3500 亿元 .......... 26

（三）连接器：军民品需求提升，连接器产业景气上行  39

五、投资策略 .......... 44

六、重点公司 .......... 46

（一）中航沈飞：中国歼击机摇篮，看好公司长期发展  46

（二）中直股份：新机型加速列装，有望推动业绩高增长 .......... 46

（三）航发动力：航发龙头企业，静待型号落地带来的业绩突破 ............ 46

（四）航天电器：主营板块稳定增长，智能制造提升盈利能力 .. 47

（五）中航光电：国内军品连接器龙头，股权激励顺利实施 ...... 47

（六）四创电子：主营业务稳定增长，资产注入预期强烈 .......... 48

（七）景嘉微：图显稳定增长，小型专用化雷达可期 .... 48

（八）光威复材：军民品业务快速增长，看好长期稳定发展 ...... 49

七、风险提示 .......... 49

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表格目录 .... 51