半导体板块估值及景气度反转可期：申万半导体指数当前动态市盈率为 处于近四年的底部位置，板块估值水位具备较充足的安全边际；而从供 需两端来看，伴随持续去库存及技术升级，同时传统领域订单初显回暖 迹象，我们当前时点非常看好需求复苏+技术创新+国产替代带来的半导 体产业投资机遇！

1. 行业估值弹性大，三条主线带来机遇 .............................................................................................. 4

2. 传统需求复苏为估值修复构筑基础 .................................................................................................. 5

3. 技术进步拉动长期需求空间 .............................................................................................................. 7

3.1. AI 芯片：AI 模型训练及运行核心硬件，与行业同步成长 ................................................... 7

3.1.1. GPT 拉动算力提升，带动高算力芯片市场量价齐升 ................................................... 7

3.1.2. 算力时代凸显芯片价值，国产芯片仍处追赶阶段....................................................... 9

3.2. 功率半导体：新能源市场贡献业绩弹性，盈利能力稳步提升........................................... 11

4. 自主可控大趋势持续打开需求空间 ................................................................................................ 13

4.1. 半导体自主可控大势所趋，全产业链国产替代空间广阔................................................... 13

4.2. 半导体材料：国产替代弹性大，期待各环节实现突破....................................................... 14

4.3. 晶圆制造：关注国产先进制程的突破以及产线国产化进展............................................... 15

4.3.1. 中芯国际：先进制程产能可期，静待需求拐点......................................................... 15

4.3.2. 燕东微：兼具国产产线及细分领域高确定性............................................................. 17

4.3.3. 美埃科技：洁净室过滤设备龙头，半导体厂商扩产带来成长高确定性................. 18

5. 投资建议及相关标的 ........................................................................................................................ 19

6. 风险提示 ............................................................................................................................................ 20