我们认为海外市场商品为王的阶段，已经随着美国经济转为过热而结束，商品的配置顺序位居股市之后。考虑到金属系、黑金系价格的趋同性，商品间价格分化的逻辑可以简化为铜和油价格分化的理由。从商品周期的经验出发，相比历次平均反弹幅度，铜价触及天花板。就低位反弹、冲高回落的幅度对比，原油价格向上的弹性要超出铜等工业金属。此外，这轮疫情中铜油价格分化也有中国抗疫时差先于美国的原因，美国钻机数量从低谷恢复的速度弱于两次先例，而中国产能利用率已恢复至前高，中国成为拉动全球金属消费的领头羊。

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