我国空气源热泵市场起步晚，格局分散，拥有技术优势的企业有望率先受益于行业集中度提升。近年来国内空气源热泵市场在波动中前行，一方面受到2018 年以来煤改气进程的放缓，一方面2020 年以来疫情的扰动、原材料成本上涨也对国内空气源热泵市场产生一定影响。当前国内空气源热泵市场参与者众多，但产品质量参差不齐，与国外龙头仍有一定的技术差距。技术积淀深厚且有品牌力加持的企业有望更快速地打开市场空间，提高行业市占率。

1. 空气源热泵技术：节能环保，应用场景广阔.............................................................................................................. 3
1.1. 热泵技术概况....................................................................................................................................................... 3
1.2. 空气源热泵是热泵领域最重要的子行业.......................................................................................................... 4
1.3. 空气源热泵技术特点...........................................................................................................................................5
2. 欧洲热泵市场：进入成长快车道...................................................................................................................................7
2.1. 客观条件：渗透率低，传统能源紧缺催化市场加速成长.............................................................................. 7
2.2. 主观条件：政策大力推动热泵应用普及.......................................................................................................... 8
3. 国内热泵市场：格局分散，波动中前行.....................................................................................................................10
4. 相关标的梳理................................................................................................................................................................. 12
5. 风险提示......................................................................................................................................................................... 12