主要物管公司在 2019 年的在管及合约面积快速增长， 在管物业业态及增值服务多元化同样带动盈利能力的提升，业绩保持高速 增长。2019 年主要物管公司的营业收入、毛利、净利润以及每股派息的 平均增速分别为 47.8%、47.9%、69.9%和 77.1%。2016-2019 年营收和净 利润平均复合增速分别为 43.1%和 61.9%，行业处于高速发展阶段。

1、回顾：高速增长 - 6 -

1.1、业绩高速增长 ...........- 6 -

1.2、Who’s Next? ............- 14 -

2、展望：规模红利 ............- 15 -

2.1、规模红利一：房地产行业集中度提升 ...........- 15 -

2.2、规模红利二：物管行业的收并购整合 ...........- 16 -

2.3、规模红利三：在管物业的业态多元化 ...........- 17 -

2.4、规模红利四：增值服务的上下游拓展 ...........- 18 -

2.5、行业口碑和社会价值的再发现 .........- 20 -

3、行业估值及重点公司 ....- 22 -

3.1、中海物业...- 25 -

3.2、永升生活服务 .........- 27 -

3.3、绿城服务...- 29 -

3.4、雅生活服务 .............- 31 -

3.5、碧桂园服务 .............- 34 -

3.6、保利物业...- 36 -

3.7、新城悦服务 .............- 38 -

4、风险提示..........- 39 -