在“碳中和”大背景下，受益于新能源、风电、变频空调等领域需求量全面释放，钕铁硼需求全面上升，提振稀土需求。根据测算，2020-2025 年，钕铁硼需求复合增速，将由过往的11%，提升至20%，稀土需求增速由7.26%提升至12%。假设国内稀土产量配额增速维持平稳，测算2021-2023 年稀土供需缺口分别为435 吨、-1924 吨、-4950吨，供需缺口不断拉大，利好稀土产品中新能源绑定品种镨钕镝鋱（钕铁硼原料）价格表现。建议关注生产配额有优势的稀土资源。

稀土：需求受益万物电驱，中国占据优势低位 ............................................................................. 6
轻重有别，应用广泛的“工业维生素” .............................................................................................................. 6
采冶-加工-应用三分，从美日到中国.............................................................................................................. 8
资源技术全面占优，国内掌握战略优势......................................................................................................... 9
格局：国内供给维持平稳，海外短期难有增量........................................................................... 12
中国：南重北轻，六大集团掌控供给........................................................................................................... 12
轻稀土-白云鄂博：资源总量+生产成本绝对占优.............................................................................................................14
重稀土-赣州稀土：拥有全国80%中重稀土资源量..........................................................................................................15
海外：供给占比较低，关注边际变化........................................................................................................... 16
澳洲Lynas：冶炼加工独立于中国，最大海外产能.........................................................................................................17
美国MP：大型稀土资源，已大规模复产........................................................................................................................19
缅甸矿：中国重稀土重要补充，供给存在变数................................................................................................................20
新增项目：多点开花，短期难以快速落地.......................................................................................................................21
蜕变：供需逻辑皆已重构，稀土迈向新的周期........................................................................... 27
供给：打黑&生产配额，政策推动供应出清................................................................................................. 28
需求：新能源快速发展，驱动需求持续景气................................................................................................ 29
新能源车：最强劲的需求增长引擎..................................................................................................................................30
风力发电：未来市场空间广阔.........................................................................................................................................31
变频空调：能耗标准落地，渗透率提升可期...................................................................................................................32
价格：政策扰动转为需求引领，行业发展渐入佳境..................................................................................... 36
投资：进攻看好资源标的弹性，防守推荐永磁龙头空间............................................................. 39