节前一周银行股行情走好源自“低估值+经济预期的改善”，而季报超预期起到催化剂作用。当前银行板块平均估值0.72xPB（2020 年），依然反映市场预期偏悲观，然而我们认为全年银行业绩有望平稳运行、风险底线较为明确，继续看好中期维度的银行股收益空间。

银行一季报超出市场悲观预期 . 1

银行一季报为何超预期？银行的韧性 ..... 2

规模：积极扩表 ........ 3

息差：环比降幅小于预期，受益负债成本节约...... 5

中收：发力投资业务和财富管理业务 ..... 6

风险：信用成本上升，资产质量稳定性比预期要好 ............. 8

如何展望二季度及全年业绩？平稳运行 . 9

风险因素 . 10

投资观点 . 11