今年节后复工的宏观环境可以总结为五点特征：第一，去年下半年国内三大经济板块（中下游利润、基建和地产投资、国内消费）受到明显压制。去年12月数据显示中下游利润修复；基建投资单月明显反弹；地产和消费表现较11月进一步走弱。政策线索上，目前处于宽货币走向宽信用的进程。这就是当前国内宏观环境的基本底色。第二，海外央行货币收紧，春节假期经历了“超级央行周”。预计未来一段时间海外将迎来政策真空期，海外利率维持震荡，利率进一步走高的概率低。第三，高频数据显示当前基建预算内和预算外资金均充沛，项目订单饱满，项目实际落地进展超季节性。简言之，一季度基建发力正在兑现。第四，高频数据显示当前地产融资端略有好转，然而国有和民营地产企业仍面临较大分化，房企拿地意愿不强，施工强度也不高。去年底以来央行频繁降息，各地政府逐步放开地产约束，可以说当前地产面临的状态是政策放松加码，投融资数据仍偏弱。第五，高频数据显示春节前消费仍受疫情扰动，春节后新增确诊人数大幅下滑，或对开年后的消费提供支撑。

01 近期国内宏观基本面边际变化

02 当前海外货币环境变化

03 高频看需求：基建

04 高频看需求：地产

05 高频看需求：消费

06 风险提示