中国游戏出海目前已经取得阶段性突破。在政策层面鼓励出海的背景下，海外手游渗透率和付费仍有较大提升空间，我们认为中国出海游戏行业未来有望享受更高景气度。我们预计 2025 年中国移动游戏出海收入可达 328.98 亿美元，未来 4 年 CAGR+20%，对应 2021 年空间翻倍（104%）。下一阶段的游戏出海看点在于系统化深耕海外市场，努力打造出中国游戏品牌，需要各大厂商持续推动游戏工业化研发体系、自研 IP 能力、本地化能力建设，从而不断强化海外玩家用户心智并拓展业务。

出海背景：供给和需求共振，推动游戏出海发展.............................................................. 1
供给端：国内游戏市场面临较严监管压力，政策层面鼓励优质游戏出海.......................... 1
需求端：海外游戏市场空间广阔，手游渗透率和付费仍有较大提升空间.......................... 3
出海现状：阶段性突破成果亮眼，未来仍有提升空间 ...................................................... 4
规模：游戏出海收入增速高于国内，头部公司海外游戏收入占比提升 ............................. 4
市场：中国移动游戏影响力提升，在欧美、日韩等成熟市场取得突破 ............................. 6
品类：策略类等重度品类集中度较高，轻度品类仍有突破空间 ........................................ 8
出海看点：系统化深耕出海市场，打造中国游戏品牌 .................................................... 11
产品力：自研产品力持续提升，推动游戏工业化研发体系和自研 IP 建设 ...................... 11
本地化：做好发行和内容的本地化，有望收获更多海外用户认可................................... 14
用户心智：海外用户逐渐接受手游和增值服务模式，拓展潜在商业化空间 .................... 16
分成比例：出海产品或将享受更低的渠道分成比例 ........................................................ 17
出海展望：空间广阔，国内厂商出海成绩值得期待 ........................................................ 18
行业：出海空间广阔，2025 年有望达到翻倍空间 .......................................................... 18
公司：基于系统性布局和集中优势突破打法，头部厂商主动出击................................... 19
风险因素 ......................................................................................................................... 28
投资建议 ......................................................................................................................... 28