市场认为光伏集中式赛道才有大机会，但美股分布式赛道诞生了极好投资机会，2017 至今户用逆变器龙头Solaredge/Enphase 涨幅588%/3300%，我们独家复盘Solaredge 和Enphase 成长之路，以差异化视角解读逆变器分布式赛道机会。

1. 全球逆变器发展飞速，三类细分市场差异化 ...... 4

1.1. 光伏引领逆变器发展，2025 年行业需求达200GW ............. 4

1.2. 逆变器竞争格局深化，国内供应商突破重围 .......... 5

1.3. 瓜分逆变器细分市场，隐形冠军有不同特色 .......... 6

2. 追溯美股逆变器公司，为什么成为超级黑马 ...... 6

2.1. 光伏成为最廉价能源，美国户用迎高速发展 .......... 6

2.2. 差异化定位户用市场，聚焦细分构筑护城河 .......... 8

3. 国内分布式市场发力，逆变器隐形冠军显现 .... 17

3.1. 分布式光伏贡献加大，户用式与工商业齐飞 ........ 17

3.2. 对标美股户用逆变器，探寻国内外“明日之星” .... 18