2020 年上半年，受新冠疫情影响，医药行业领跑全市场，截至 6 月 21 日，申万医药生物指数自年初起累计上涨 35.33%，在全部申万一级行业中排名第一，跑赢沪深 300 指数 35.28 个百分点。医药板块目前处于估值与基金持仓双高位，估值方面，医药生物板块整体市盈率（历史 TTM_整体法）为 50X，已创 2016年以来的新高，板块内部估值分化明显， 基金持仓方面， 2020Q1 基金医药股持仓比例 14.46%，创近五年以来新高。

1. 行业回顾.6

1.1 医药行业增速降幅收窄，出口交货值大幅增加............6

1.2 上市公司业绩分化明显..........7

1.3 板块内部估值持续分化..........7

1.4 基金持仓比例创新高..............8

2. 市场表现：医药行业领跑全市场...9

3. 投资策略：短期看疫情，中期看政策，长期看创新...........12

3.1 短期：疫情常态化趋势明显12

3.2 中期：医疗卫生领域补短板与医疗政策推进起头并进 ...................13

3.3 长期：创新高景气趋势不变，持续看好创新产业链 ..19

4. 投资建议....................21

5. 风险提示....................22