随我国化妆品行业不断成熟，监管层面化妆品、药品、医疗器械范畴定义日渐明确，近年来功能性护肤品监管频繁优化，侧重分类明确、宣称规范和流程精简，例如将行业分为特殊化妆品和普通化妆品，禁止“药妆”称呼，实施新原料“注册+备案”管理制等。我们参考用户说分类标准，将功能性护肤品分为功效性护肤品（皮肤学级护肤品）、成分型护肤品（成分党）、OTC与械字号、药企或医院品牌四类。

一、功能性护肤品范畴与监管政策........................................................................ 1

（一）风口正盛，品类适应监管差异化拓展................................................................................................ 1

（二）对比国际，品类归属明确大势所趋................................................................................................... 2

（三）我国监管分类明确化、宣称规范化、流程精简化............................................................................ 4

二、高景气化妆品赛道中的突出品类................................................................................... 6

（一）行业十年CAGR 近20%，当下加速增长.......................................................................................... 6

（二）美国市场：渗透率高，功效成分意识强烈，本土品牌众多............................................ 9

三、供需两端共促景气，医美带动院线产品.............................................................................11

（一）供给端研发突破，医药/原料商积极切入.........................................................................................11

（二）需求端消费者教育意识提升............................................................................................................. 12

（三）医美火爆，带动相关院线产品......................................................................................................... 15

四、定位鲜明，功效突出，本土企业突围................................................................................. 16

（一）行业集中度相对较高，国货正崛起................................................................................................. 16

（二）以产品功效为核心，市场定位精准明确.......................................................................................... 18

（二）医研共创，产品品质获皮肤科医生认可.......................................................................................... 19

（三）营销以专业医学/KOL 为共性，以新流量为突破口....................................................................... 20

五、投资建议.................................................................................................................................. 21