20H1 传媒行业（中信传媒指数成分股）实现营收2,133 亿元，同降9.20%；归母净利170 亿元，同降46.20%。受新冠疫情影响，行业营收及归母净利规模较去年同期均有回落。细分看有分化，一方面线上的游戏、视频OTT等板块高景气度延续；另一方面，影视、院线等板块企业线下业务受限业绩承压，但营销、出版等板块Q2 边际恢复趋势已现。我们建议围绕优质业绩和景气度布局，其中游戏及视频OTT 维持高景气度，估值向2021 年切换，坚定配置；关注影视院线行业复苏；关注出现边际修复的各细分领域龙头；关注处于赛道红利期的新媒体营销公司等。

2020H1 传媒行业线上娱乐亮眼，线下边际改善显现 ....................................................... 5

行业整体经营数据表现受到疫情显著冲击，Q2 边际改善趋势明显 ........................... 5

游戏行业：高景气度延续，龙头公司表现亮眼 ................................................................. 7

行业整体情况 ............................................................................................................ 7

各公司业绩增速区间 .................................................................................................. 9

重点公司业绩及经营情况 ........................................................................................ 11

三七互娱：归母净利大超预期，盈利能力持续提升 ......................................... 11

完美世界：游戏业务保持高增长，影视业务有望回暖 ..................................... 11

吉比特：《问道》表现稳定，20H2 新游储备充足 ............................................ 11

宝通科技：游戏业务带动归母净利高增，自研持续发力 ................................. 12

板块估值 .................................................................................................................. 13

互联网行业：细分红利赛道多点开花，享受高成长 ........................................................ 14

行业整体情况 .......................................................................................................... 14

各公司业绩增速区间 ................................................................................................ 14

重点公司业绩及经营情况 ........................................................................................ 16

芒果超媒：优质自制内容为基石，会员、广告和运营商业务同步拓展 ............ 16

新媒股份：专网业务稳定增长，云视听系列APP 助OTT 领跑 ....................... 16

板块估值 .................................................................................................................. 17

营销行业：投放需求增长带动行业景气回升，关注新营销方向 ...................................... 18

行业整体情况 .......................................................................................................... 18

各公司业绩增速区间 ................................................................................................ 19

重点公司业绩及经营情况 ........................................................................................ 21

分众传媒：梯媒Q2 回暖拐点向上，疫情后广告投放将持续复苏 .................... 21

蓝色光标：出海业务拉动收入高增，短视频广告业务成为潜力增长点 ............ 21

板块估值 .................................................................................................................. 22

影视动漫行业：疫情冲击下业绩承压，期待后续行业复苏 ............................................. 23

行业整体情况 .......................................................................................................... 23

各公司业绩增速区间 ................................................................................................ 23

重点公司业绩及经营情况 ........................................................................................ 24

光线传媒：《姜子牙》定档，优质电影项目储备丰厚，战略定位动漫布局 ...... 24

板块估值 .................................................................................................................. 25

院线行业：20H1 承压，H2 拐点已至关注复工进度 ........................................................ 26

行业整体情况 .......................................................................................................... 26

各公司业绩增速区间 ................................................................................................ 26

重点公司业绩及经营情况 ........................................................................................ 27

万达电影：疫情下业绩承压，影院复工背景下公司迎经营拐点 ....................... 27

板块估值 .................................................................................................................. 27

出版行业：数字化趋势加速，线下渠道逐步复苏 ............................................................ 28

行业整体情况 .......................................................................................................... 28

各公司业绩增速区间 ................................................................................................ 29

重点公司业绩及经营情况 ........................................................................................ 31

中南传媒：主营出版业务收入逆势增长，不断开拓数字化媒体教育服务 ........ 31

中信出版：Q2 业绩快速恢复，数字阅读发展潜力大 ....................................... 31

新经典：业务聚焦，少儿品类增速优于市场 .................................................... 31

板块估值 .................................................................................................................. 32

广电行业：全国一网、广电5G 有序推进 ....................................................................... 33

行业整体情况 .......................................................................................................... 33

各公司业绩增速区间 ................................................................................................ 33

板块估值 .................................................................................................................. 34

教育行业：线上教育加速渗透，复课复考带动行业景气回升 .......................................... 35

行业整体情况 .......................................................................................................... 35

各公司业绩增速区间 ................................................................................................ 35

板块估值 .................................................................................................................. 37

重点推荐 .................................................................................................................. 37

三七互娱（002555 CH，买入，目标价：57.38 元） ...................................... 37

完美世界（002624 CH，买入，目标价：48.26 元） ...................................... 38

万达电影（002739 CH，买入，目标价：24.18 元） ...................................... 38

宝通科技（300031 CH，买入，目标价：28.07 元） ...................................... 38

中南传媒（601098 CH，买入，目标价：14.11 元） ...................................... 38

风险提示 .................................................................................................................. 39