3 月社零增速大幅下行且远低于市场预期，主要原因是多地疫情反弹及随之而来的封控导致消费场景缺失。结构上看，和外出消费相关的类别均断崖式下滑，房地产行业景气度的下行导致地产后周期相关消费进一步走弱，疫情封控也影响了居民的购车需求，但必选消费不降反升。4 月份全国范围内疫情封控仍然严格，对消费的冲击预计不亚于3 月。考虑到目前疫情防控难度的增加和未来出现反复的可能性，今年消费恢复的动力不足，整体上将表现较弱。

1. 数据 ........................................................................................................ 6
2. 工业生产相对有韧性 ............................................................................ 6
3. 消费受到疫情严重冲击 ........................................................................ 7
4. 投资较为坚挺 ........................................................................................ 8
5. 就业问题不容忽视 .............................................................................. 11
6. 稳增长政策需要再加码 ...................................................................... 12