城投债是典型的政策β属性重于个券α属性的资产。作为历史上零实质性违约，但估值波动持续存在的信用债第一大类品种，关于城投债的政策研究，历来重要性不亚于个券研究。从2015 年-2021 年的增幅比较来看，地方债务增长大于代表中央的国债增幅，债务增幅整体大于GDP 增幅。存续城投债增幅214.87%＞发债口径城投有息债务增幅144.85%＞国债增幅115.83%＞地方政府显性债务增幅106.48%＞全国GDP 增幅69.01%。近年来虽然开前门、堵后门的政策力度不减，但从实效来看，按照市场相对公允的城投认定口径，我们可以发现目前隐性债务增速，尤其是城投债增速，仍是各类债务中增速最快的。

一、城投债融资再度放松 ......................................................................................................... 5
（一）如何看待当下城投融资偏严的政策出现松动？ ................................................. 5
（二）严监管松动可至什么时点？ ................................................................................. 6
（三）如何看待未来城投利差压缩空间？ ..................................................................... 6
（四）城投未来长期政策趋势如何研判？ ..................................................................... 7
二、开前门、堵后门进展分析 ................................................................................................. 7
（一）显性、隐性债务存量汇总比较——前门大开，后门未止 ................................. 7
（二）各省债务限额情况 ................................................................................................. 8
（三）再融资债券置换隐债进程 ..................................................................................... 9
（四）隐性债务置换相关政策汇总 ............................................................................... 10
三、举债与化债方面问责案例汇总 ....................................................................................... 10
四、城投政策近期新热点 ....................................................................................................... 11
（一）城市更新 ............................................................................................................... 11
（二）保障房 ................................................................................................................... 13
（三）城投转型 ............................................................................................................... 13
（四）隐债清零政策推进中 ........................................................................................... 15
1、官方信息解读 ......................................................................................................... 15
2、未来影响推演 ......................................................................................................... 16
五、政策趋势汇总分析 ........................................................................................................... 17
六、风险提示 ........................................................................................................................... 17