政策收紧，监管范围扩容，头部集中度仍加剧。我们认为，各地政策持续收紧，三道红线和土地供应“两集中”政策加强对土地供给侧监管，未来监管范围将稳步扩容。监管层通过控制开发商债务水平，从而有效控制行业总供给水平，房地产行业去杠杆成为长效机制。展望下半年，我们认为投资和新开工将趋稳，头部企业今年持续增长空间受限。当前所有调整政策结果均有利行业集中度进一步提升。

1. 五月销售同比增长51% ............................................................................................. 5
2. 50 强企业37 家同比正增长，增速差异明显 ............................................................. 7
3. 投资建议 .................................................................................................................. 10
4. 风险提示 .................................................................................................................. 10