2020 年前三季度，市场情绪受新冠疫情影响，一季度上证指数下跌10.3%，第二季度疫情防控效果良好，上证指数上涨10.0%，开工复产积极各行业股票普遍有所上涨，第三季度疫情影响持续消退，上证指数上涨7.8%。2020 年Q3 医药生物指数小幅上涨2.9%，单季度跑输上证指数。

1. 2020 三季报总结：医药表现亮眼，三季报业绩改善明显 .................................................... 5

1.1. 2020 前三季度医药板块整体表现优秀，取得超额收益 .................................................... 5

1.2. 新冠疫情影响下，2020 前三季度各子板块表现不一 ....................................................... 6

2. 板块分化明显，疫苗、CXO 和器械板块持续增长，医疗服务持续恢复 ......................... 10

2.1. 生物制品：疫苗板块业绩表现亮眼 ....................................................................................... 10

2.1.1. 疫苗板块：Q3 加速恢复，预计Q4 有望延续加速增长趋势 ............................ 10

2.1.2. 血制品：疫情展现行业价值，长期不改稳健逻辑 ................................................ 11

2.1.3. 生长激素：业绩持续增长，需求刚性 ....................................................................... 12

2.1.4. 胰岛素&脱敏滴剂：胰岛素稳健增长，脱敏制剂逐步恢复 .............................. 13

2.2. 医疗器械板块Q3 大幅增长，把握当前三大主线 ............................................................. 14

2.3. 医疗服务：长期景气度高，三季度持续恢复 ..................................................................... 14

2.4. CRO、CDMO/CMO：Q3 延续Q2 良好的增长势头，长期景气度高 ......................... 15

2.5. 化学制药：创新药延续高增长态势，特色原料药业绩表现优秀 ................................ 15

2.5.1. 创新药板块业绩延续半年报高增长态势 .................................................................. 15

2.5.2. 特色原料药业绩表现优秀，未来业绩估值或双提振 ........................................... 16

2.6. 中药板块：业绩整体相对承压，龙头业绩逐步从疫情中恢复 ..................................... 17

2.7. 医药流通：连锁药店上半年录得较好成绩，医药流通呈现一定分化 ....................... 19

2.7.1. 大型连锁药店持续领先行业发展，2020 年上半年录得好成绩 ....................... 19

2.7.2. 医药流通2020Q3 表现呈现差异性，关注有变化的变化 .................................. 19

3. 11 月投资策略：关注Q3 业绩超预期赛道——疫苗、CXO、医疗服务、零售药店等 . 20

3.1. 重点关注疫苗赛道：Q3 业绩加速增长，后疫情时代行业迎来发展良机 ................ 20

3.2. 重点关注CXO、医疗服务及零售药店 .................................................................................. 22

3.2.1. 创新药产业链：行业处于高景气度，Q3 延续强劲增长势头 ........................... 22

3.2.2. 医疗服务：一季度受损子行业后续有望迎来恢复 ................................................ 23

3.2.3. 零售药店：行业稳定增长，龙头企业明显高于行业增长 .................................. 24

4. 行情回顾 ....................................................................................................................................... 25

4.1. 医药生物10 月上涨，整体强于大盘 ..................................................................................... 25

4.2. 申万子行业各有涨跌，医药生物涨幅为2.34%，排名全行业第7 位 ......................... 25

4.3. 医药生物相对A 股溢价率相较10 月增加18pp ................................................................ 26

4.4. 医药各子板块估值中医疗服务涨幅最大 .............................................................................. 26

4.5. 本月子板块交易量与交易额均下跌 ....................................................................................... 27

4.6. 个股月度涨跌幅............................................................................................................................. 27

5. 医药制造业收入与利润 .............................................................................................................. 28