多重因素催化，换电乘势而起。随着换电技术的进步、电站建设成本的 降低和换电标准的完善，各厂商开始加大换电模式的研发与实践，换电 产业在经历十余年商业探索后开启新篇章。在新能源汽车“后补贴时 代”，一系列支持车电分离政策的出台标志着我国新能源汽车换电模式 从“充电为主、换电为辅”切换到“充换电并行发展”。换电模式可以 有效突破当前新能源汽车发展的瓶颈，构建良性生态使电站端、用户 端、车企端、电网端、电池端受益。换电技术不断向自动化和兼容化的 方向延伸，国家牵头扩充换电标准清单，行业协力发展共享换电站。

1、多重因素催化，换电乘势而起 .......................................................................... - 5 -

1.1、利好政策持续加码，换电模式发展提速................................................... - 5 -

1.2、突破新能源车发展瓶颈，良性生态多方受益 ........................................... - 7 -

1.3、技术路径逐渐清晰，行业标准呼之欲出................................................. - 11 -

2、商业模式成型，产业链齐入局 ........................................................................ - 12 -

2.1、综合使用成本低，凸显换电经济性 ........................................................ - 12 -

2.2、高效率加规模化，破解重资产困局 ........................................................ - 14 -

2.3、换电车夯实市场基础，换电站吸引多元投资 ......................................... - 16 -

2.4、换电势力合纵连横，统一标准任重道远................................................. - 19 -

2.5、建设计划相继出台，换电站将快速放量................................................. - 20 -

3、市场空间与业绩弹性 ........................................................................................ - 22 -

3.1、换电车型加速渗透，三年打开千亿市场................................................. - 22 -

3.2、设备厂商最先受益，其他环节逐步增效................................................. - 23 -

4、换电新起点，各环节厂商再出发 .................................................................... - 24 -

4.1、宁德时代：换电站整体解决方案先行者................................................. - 24 -

4.2、协鑫能科：聚焦绿色移动能源战略转型................................................. - 25 -

4.3、瀚川智能：深耕智能制造，占据领先地位............................................. - 26 -

4.4、蔚来汽车：与山东威达深度合作共建换电站 ......................................... - 27 -

5、投资评级及策略 ................................................................................................ - 30 -

6、风险提示 ............................................................................................................ - 30 -