2019 年传媒板块二级市场有所回暖。截至12 月27 日年涨幅18.34%，动漫、互联网、游戏、报业、营销、影视、广电、出版发行、院线、数字阅读细分板涨跌幅分别为47.1%、40%、29.53%、25.93%、16.92%、10.85%、9.23%、4.1%、-2.17%、-8.11%；95 家上市公司累计收涨。传媒板块整体市盈率28.65 倍，较2019 年年初19.14 倍估值已有明显修复，但仍处于近年来估值中值与底部区间位置。出版发行、游戏板块的估值处于行业相对低位。

一．传媒行业2019 年市场综述.......................................................... 5

二．行业驱动因素分析 ............................................................................. 11

1. 用户：总量增长有限，用户竞争将围绕时长及付费率等粘性指标 ................. 11

2. 政策：监管常态化，符合监管要求应为底线 ................................... 13

3. 技术：下游应用受益技术发展推动 .............................................. 15

三． 游戏行业：产业发展迈向成熟，细分赛道仍具发展机遇 ........................... 16

四． 影视行业：政策与用户需求推动内容产业面向高质量发展 ............................... 26

1. 电影行业：优质影片推动市场稳定增长 ............................................... 26

2. 剧集行业：内容提质减量，渠道差异化发展 ......................................................... 34

五． 投资建议 .......................................................................................................... 43

六． 风险提示 .................................................................................................. 45