市场交投活跃和资本市场改革红利是今年以来经纪业务、投行业务大幅增长的主要原因。2020 年前三季度，证券行业合计实现营业收入3424亿元，同比增长31.08%；实现净利润1327 亿元，同比增长42.51%。截止到三季度末，全行业累计126 家公司实现盈利。前十大券商营收及净利润集中度不断提升，头部券商盈利能力依然优势明显。

主要逻辑与核心结论.... 4

2020 年证券行业表现回顾........................................... 4

业绩同比大幅增长，资产规模稳步扩张............... 4

头部券商优势地位依然稳固，行业分化趋势明显. 6

上市券商股价表现出现分化................................. 7

资本市场改革支持行业差异化发展............................... 9

新证券法实施激发资本市场活力........................ 10

股权管理规定推动券商分类管理.........................11

分类监管规定鼓励行业差异化、特色化发展...... 12

2021 年证券行业发展展望......................................... 13

佣金率持续下行，券商财富管理进入不同赛道... 13

注册制分步实施，头部券商优势明显................. 14

市场活跃度提升将利好互联网券商.................... 17

投资建议：龙头券商与特色券商................................ 17

2021 年证券行业盈利预测................................. 17

行业将加速形成差异化发展格局........................ 19

投资建议.................... 20

风险提示.................... 21

国信证券投资评级...... 22

分析师承诺................ 22

风险提示.................................................................... 22

证券投资咨询业务的说明........................................... 22