2019 年医改继续在深水期运行，带量采购、DRGs 等纷纷落地探索。在医保基金面临收支压力情况下， 2019 年医药制造业营业收入可比增长为7.4%，较2018 年下滑5.2 pp；利润总额可比增长为5.9%，较2018 年下滑3.6 pp。大医保时代下，医保控费和“腾笼换鸟”仍将是未来较长时间的主线。2020 年“后疫情时代”医疗卫生体制改革的政策导向愈发明确，有望开启新一轮医药产业变革。互联网医疗、医疗防护、医疗设备和疫苗等细分领域有望迎来政策密集出台期，孕育出新机遇。

1、 大医保效应初显，“后疫情时代”孕育新机遇 . 3

2、 医药板块业绩总结：板块分化加剧，原料药医疗器械表现突出，服务受疫情影响大 .. 5

2.1、 2019&2020Q1 医药板块业绩概览 . 5

2.2、 细分板块梳理：原料药、医疗器械景气度高，服务受疫情影响大 ............. 6

3、 顺应政策趋势，把握“后疫情时代”产业机遇 ............ 14

4、 风险提示 ......... 17