核心观点：聚酯瓶片主要用于饮料、食用油等包装领域，下游需求稳定增长， 2017-2021 年年均复合增速近10%。近年来，龙头主导产能扩张，行业集中度 提升，价差相对稳定。2019-2021 年华润材料、万凯新材单吨归母净利润基本 稳定在200-400 元/吨。建议关注行业龙头华润材料、万凯新材、三房巷等。

1. 瓶级PET 的应用及生产工艺 ..................................................................................... 6

1.1 瓶级PET 产品介绍 .......................................................................................... 6

1.2 瓶级PET 仍有拓展空间 ................................................................................... 7

1.3 瓶级PET 生产工艺 .......................................................................................... 9

2. 供给：行业集中度提升 ............................................................................................ 10

2.1 全球瓶级PET 产能稳步增长 ......................................................................... 10

2.2 我国瓶级PET 产能产量增速总体高于全球同期水平 ..................................... 11

2.3 行业集中度高，龙头主导未来产能扩张 ......................................................... 13

3. 需求：稳步增长 ....................................................................................................... 14

3.1 全球瓶级PET 需求保持高增速 ...................................................................... 14

3.2 我国瓶级PET 总需求高于全球水平 .............................................................. 15

3.3 瓶级PET 出口状况显著改善 ......................................................................... 16

3.4 下游应用领域不断拓展 .................................................................................. 17

3.4.1 软饮料：将为瓶级PET 提供广阔的市场空间 ................................................ 17

3.4.2 食用油及调味品 ............................................................................................. 18

3.4.3 片材 ............................................................................................................... 19

3.4.4 其他 ............................................................................................................... 20

4. 盈利：价差整体稳定................................................................................................ 21

4.1.1 价格价差：2022 年以来上涨 ......................................................................... 21

4.1.2 目前聚酯瓶片库存仍处低位 ........................................................................... 22

4.1.3 华润材料 ........................................................................................................ 22

4.1.4 万凯新材 ........................................................................................................ 23

5. 投资建议 .................................................................................................................. 23

6. 风险提示 .................................................................................................................. 24