从贷款上看，房地产相关贷款维持低位、部分股份行拖累较大。2023 年前三季度，新增房地产开发贷款4800 亿元、 同比减少近3 成，个人住房贷款前三季度累计净减少4000 亿元。从上市银行报表也可窥见一斑，33 家上市银行新增 房地产贷款不足4000 亿元、部分股份行拖累明显、年中房地产贷款增速-1%、低于整体平均增速的8%左右。 债券融资较前两年同期边际好转，内部结构分化突出、民企发债不足一成、利率高于整体水平。2023 年前10 月，地 产债净融资-395 亿元，2021 年、2022 年同期地产债净融资分别为-1370 亿元和-405 亿元左右。融资内部也呈现明显 分化，国企发债占比大幅抬升30 个百分点至90%左右，民企发债占比不足10%、且发行利率高于整体水平85BP 左右。 信托等非标融资断崖式收缩，前7 月规模不足2018-2021 年同期均值的1 成、利率依然偏高。2023 年以来房地产信 托前7 月发行不足330 亿元、同比减少超6 成，2018 年至2021 年同期发行均值为5460 亿元左右。融资收缩的同时， 发行利率边际有所回落、但依然偏高，2023 年以来平均发行利率较2022 年回落60BP 左右至6.9%。

1、地产债务再审视：曙光初现？................................................................... 4

1.1、一问：地产行业融资现状？............................................................... 4

1.2、二问：反映在房企报表上？............................................................... 6

1.3、三问：未来或如何演绎？................................................................. 8

2、流动性常规跟踪.............................................................................. 12

风险提示....................................................................................... 14