砂石骨料是刚需施工材，市场空间近万亿。近5 年来政策约束之下砂石价格一路单边上涨，累计涨幅翻倍，资源价值得到极大体现。我们认为：1、有别于同为资源品煤矿及金属矿山，砂石矿分布本身并不集中，各省均有较多储量，资源并不稀缺。2、行政约束之下开采权受限。近年国家加大对非煤矿山治理导致真实供给出现隐形收缩，部分小企业因环保及采矿权续证难而被迫退出，同时政策鼓励大矿山开采（2025 年1000 万吨以上大矿山占比需达40%，当前不到10%），较高拿矿成本将中小企业拒之门外。3、砂石骨料货值较低，吨价格不到百元，运输半径较强（甚于水泥），边际供给收缩下价格弹性非常显著；并且短腿属性之下，区域价格分化较大，如长三角和华南价格远高于北方。