商超数据显示1H20 液态奶/酸奶/奶粉销售额同比+10.3%/-5.3%/-5.1%，其中液态奶业务2Q20 销售额同比增长超15%，较1Q20 明显加速复苏。根据我们的草根调研，龙头乳企的7-8 月库存维持在合理水平，终端促销继续改善。我们认为2Q20龙头乳企收入有望恢复15-20%的同比增长，2H20 营收增速有望较1H20 继续改善。伴随3Q 双节旺季到来，料乳品企业将努力追回部分1Q 损失，备货及动销情况值得期待。我们继续看好乳品行业，同时建议关注低温产品的崛起趋势，低温乳品渗透率提升空间明确。

中国乳原料价格走势 ........................................................................................................................................ 4

成本环境 ......................................................................................................................................................... 6

全球主产区乳业供应量 ................................................................................................................................... 7

中国乳业供应端情况 ...................................................................................................................................... 8

中国乳业需求端情况 ...................................................................................................................................... 9

乳制品行业月度销售额走势（商超渠道） .............................................................................................. 9

重点公司月度销售走势——液态奶 ................................................................................................................... 10

重点公司月度销售走势——酸奶 ...................................................................................................................... 11

重点公司月度销售走势——奶粉 ......................................................................................................................... 13

重点公司月度销售走势——其他品类.............................................................................................................. 14

附录 .............................................................................................................................................. 15