今年以来，5G 进入大规模建设期，叠加年初新基建政策强力推动，通信行业大幅走强。年中受外部事件影响，科技板块低迷，通信板块随之调整，一路下跌。截止2020.11.30，申万通信行业全年下跌1.79%，位列子行业倒数第二，大幅落后主要指数。个股层面，内部分化明显，全年下来，IDC、光模块和物联网等新基建板块业绩与股价走势较好。

1.新基建加码，行业景气正当时 ............................................................................... 5

1.1 资本开支回暖，带动下游产业链景气度 ...................................................... 5

1.2 外围扰动不断，行业内部分化明显 ............................................................. 7

2 光模块：双轮驱动景气度高，国内企业异军突起 ................................................. 8

2.1 5G 超前建设背景下，电信市场景气度延续 ................................................ 8

2.2 400G 成为数通市场新的增长引擎 .............................................................. 9

2.3 产业东移，国内厂商迎来发展黄金期 ......................................................... 11

3 IDC：流量爆发背景下的黄金赛道 ....................................................................... 12

3.1 IDC 发展的核心驱动力是流量的爆发 ........................................................ 12

3.2 核心城市供需倒挂，龙头企业竞争优势凸显 ............................................. 13

3.3 政策护航，拓宽融资渠道 ......................................................................... 14

4 物联网：模组环节确定性高，国内厂商后来居上 ............................................... 15

4.1 行业蓬勃发展，物联网连接数快速攀升 .................................................... 15

4.2 技术升级、政策推动、场景渗透驱动模块行业呈高速发展态势 ................ 16

4.3 下游市场分散，技术与认证门槛造就模组行业壁垒 .................................. 21

4.4 国内企业异军突起，压缩海外企业生存空间 ............................................. 22

5.投资建议与推荐个股 ........................................................................................... 24

5.1 投资建议 ................................................................................................... 24

5.2 推荐个股 ................................................................................................... 24

6.风险提示 .............................................................................................................. 29