3 月上市险企人身险业务表现平平，较为不及预期，与各公司发展节奏策略有关，也与行业面临的共性问题有关，负债端为行业的主要矛盾。接下来为行业下一个业绩期“四、五联动”，建议关注各公司策略及重点产品。我们认为在当前保障型需求恢复较缓的情况下，适时推出储蓄理财型产品不失为一种应对策略。当前保险板块持续调整，权益市场面临较大不确定性，行业负债端面临着需求恢复滞涨、专属代理人模式陷入瓶颈等状况，保险股估值受到较大压制，各公司PEV（2021E）估值分别为：0.88-0.91x（平安），0.68-0.7x（国寿）、0.62-0.63x（太保）、0.51-0.53x（新华）。在估值安全和基本面稳定的情况下，配置价值和防御优势凸显。推荐中国太保、新华保险、中国平安。